金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属什么叫垂足和垂点，什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级什么叫垂足四年级于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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