本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语大(dà)萧条以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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